3月31日，烟台资本市场双喜临门，上午荣昌生物制药（烟台）股份有限公司在上交所科创板上市，下午龙口联合化学股份有限公司（简称“联合化学”）创业板IPO成功过会。联合化学是一家有机颜料供应商，其颜料主要应用于油墨领域，少量也可以应用于涂料、塑料等其他领域。

目前有机颜料主要生产国为中国和印度，我国生产有机颜料的厂家近70家，近年来年产量约为22万吨，约占全球总产量的60%，产量多年位居世界第一。这个市场已然呈现产能充足、供大于求的特征。我国有机颜料行业主要企业不少已登陆A股，且均发布了投资扩产计划，预计未来行业产能增长幅度较大；需求方面，近年来我国有机颜料行业需求量较为稳定，预计未来行业产能增速将高于需求量增速。随着我国经济实力的快速增长，原材料成本、用工成本均在上涨，联合化学将与其他颜料厂商在成本和技术等方面展开更激烈的竞争。

01有机颜料总产量国内排名第6

联合化学成立于2007年，注册地址位于山东省龙口市诸由观镇，控股股东龙口阳光化学有限公司，实际控制人李秀梅。

公开资料显示，联合化学主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售。主要产品为黄色、红色、橙色偶氮有机颜料及挤水基墨。颜料主要应用于油墨领域，少量也可以应用于涂料、塑料等其他领域。挤水基墨是由颜料制备油墨过程中形成的中间产物，相较于颜料，向油墨客户提供挤水基墨可以简化其生产工序，减少其污染物产生量，明显提高其产量及生产效率，同时解决中小型油墨企业挤水基墨生产规模受限、废水处理能力不足和粉尘污染等一系列问题。

2018年至2020年，联合化学实现营业收入45,836.57万元、44,422.68万元、47,250.27万元，实现净利润2,878.86万元、3,828.40万元、5,921.14万元。

联合化学参与制定40项国家及行业标准；开展省级技术创新项目22项，项目水平均被认定为“国内领先”；在中国石油和化学工业联合会和山东省化工情报信息协会完成科技成果登记项目9项，项目水平被认定为“国际先进”或“国内领先”。

本次发行联合化学募集资金拟投资项目为年产8,000吨有机颜料生产项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

对于年产8,000吨有机颜料生产项目，从产品及市场方面，该项目一方面将提高公司现有主要产品产能，进一步提高公司产品销售规模；另一方面将生产公司颜料新产品，满足下游客户新增需求，并适当拓宽公司产品应用领域。

据联合化学披露，其有机颜料总产量国内市占率5.74%，排名第6。可比公司颜料2020年产量及产品应用领域综合来看，联合化学油墨用颜料产量国内排名第2，仅次于百合花，大幅高于第3的双乐股份。

有关联合化学，这些“点”值得关注。

在挤水基墨领域，联合化学是国内大型有机颜料企业中具有挤水基墨规模生产能力的企业。对于颜料企业，由于生产挤水基墨可以简化下游客户的生产工序，且挤水基墨具有性能优异、杂质含量低的优势，预计未来向中小型油墨企业的挤水基墨销售量将进一步提升。对于油墨企业，随着其下游应用领域对油墨产品性能、杂质含量要求的不断提升，预计大型油墨企业挤水基墨的生产量、中小型油墨企业挤水基墨的采购量将进一步增加。

全球油墨制造业行业集中度高，全球前10大油墨企业约占全世界70%的市场份额，颜料生产从欧美国家迁移至亚洲区域，通过绑定大客户的方式形成竞争力。联合化学与全球最大的油墨生产企业DIC株式会社拥有超过10年的合作历史。

为了保持长期竞争力并满足国家节能减排政策日益趋严的要求，有机颜料制造企业需要持续加大设备、研发、市场开拓和环保投入，不断更新工艺和技术设备，加强新产品的研发与新技术的应用、优化产品结构，这对企业的资金实力和综合实力都有较高的要求。

02行业产能增速将高于需求量增速

联合化学若成功上市，将进一步加剧行业竞争格局。

油墨行业为联合化学颜料产品最主要的下游应用领域，油墨产品包括报刊杂志油墨、食品包装油墨等，主要应用于印刷行业。近年来，报刊杂志印刷受到电子书、手机网络阅读等电子媒体的冲击，市场需求呈现逐步萎缩的态势；另一方面，受宏观经济影响，包装印刷行业亦可能出现增速放缓等不利情况。

近年来世界有机颜料行业保持平稳发展，产量和市场需求量基本保持平衡，2017年-2022年消费量增长率为2.6%左右。

目前世界有机颜料行业呈现阶梯状竞争格局。第一梯队主要包括DIC等跨国公司，拥有各类有机颜料品种的专利技术，产品应用于油墨、涂料、塑料、液晶、皮革等各个领域；第二梯队包括发展中国家大型有机颜料生产企业，如联合化学、百合花、常州北美等，以生产特定类型的有机颜料为主，产品应用领域较为集中，占有一定的市场规模；第三梯队是一些小型企业，仅能生产品种结构单一的颜料产品，竞争力和抗风险能力较弱。

国内市场来看，目前国内油墨颜料行业市场集中度整体上相对较高，市场竞争激烈。目前，我国有机颜料行业呈现产能充足、供大于求的特征。联合化学在招股书中表示，预计供大于求的特征将愈发明显。

从供给方面，我国有机颜料行业主要企业常州北美、百合花、双乐股份、七彩化学、阳光颜料等均发布了投资扩产计划，预计未来行业产能增长幅度较大；从需求方面，近年来我国有机颜料行业需求量较为稳定，预计未来行业产能增速将高于需求量增速。

从国际市场来看，欧美国家逐渐将颜料生产迁移至亚洲区域，亚洲产区以中国和印度为主。随着我国经济实力的快速增长，原材料成本、用工成本均在上涨，我国颜料厂商的成本和技术将面临更激烈的竞争。

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